تاریخ انتشار: ۱۶:۳۷ - ۰۴ مرداد ۱۴۰۳
برآورد نرخ تنزیل سهام، پارامتر‌ مهم در ارزش‌گذاری سهام شرکت‌ها

رکورد شکنی نرخ تنزیل سهام در ایران

در سال‌های گذشته که نرخ تورم در بازار از مرز ۵۰ درصد سالانه عبور کرد، اختلاف‌نظر بر سر میزان نرخ تنزیل بازار سهام شدت یافت، جایی‌که عده‌ای از تحلیلگران معتقدند نرخ تنزیل در بازار سهام باید حداقل نرخ تورم را پوشش دهد.

رکورد شکنی نرخ تنزیل سهام در ایران

اقتصاد ۲۴- عباس گمار در دنیای اقتصاد نوشت: یکی از پارامتر‌های مهم در ارزش‌گذاری سهام شرکت‌ها برآورد نرخ تنزیل در بازار سهام است که برآورد آن به‌خصوص برای بازار ما سهل‌ممتنع به‌نظر می‌رسد؛ آسان از آن جهت که رابطه آن بسیار ساده است: نرخ بازده بدون‌ریسک به‌علاوه صرف ریسک؛ دشوار از این نظر که برآورد متغیر‌های آن سخت است؛ جایی‌که نرخ بازده بدون‌ریسک دستوری و نرخ بازده حقیقی منفی است و ریسک‌های اقتصادی، سیاسی و اجتماعی حاکم بر بازار سهام کشور مرتبا تغییر می‌کند.

در سال‌های گذشته که نرخ تورم در بازار از مرز ۵۰ درصد سالانه عبور کرد، اختلاف‌نظر بر سر میزان نرخ تنزیل بازار سهام شدت یافت، جایی‌که عده‌ای از تحلیلگران معتقدند نرخ تنزیل در بازار سهام باید حداقل نرخ تورم را پوشش دهد، اما اینجانب بر این باورم که نرخ تنزیل را عرضه و تقاضا در بازار تعیین می‌کنند، ولو اینکه این عرضه یا تقاضا نیمه‌انحصاری و دستوری باشد. برای ارائه مبانی این دیدگاه دو روش ارائه می‌کنیم.

۱- از نشانه‌های نرخ تنزیل که بر اساس عرضه و تقاضا تعیین می‌شود، نرخ تامین مالی است که شرکت‌های تامین سرمایه به شرکت‌ها پیشنهاد می‌دهند که در حال‌حاضر حدود ٤٠‌درصد است. اگر به آن صرف حدود ٥‌درصدی را اضافه کنیم نرخ تنزیل برای میانگین بازار سهام حدود ٤٥‌درصد به‌دست خواهد آمد (دقت کنیم که نرخ تامین مالی شرکتی ٤٠‌درصدی شامل صرف ریسک نکول شرکتی هست، به همین‌علت صرف ٥‌درصدی درنظر گرفته شده‌است. اگر نرخ مبنا، نرخ بازده بدون‌ریسک - نرخ اخزا بود - آنگاه صرف ریسک ١٥‌درصدی منظور می‌شد). در واقع در حال‌حاضر به شرکت‌ها از محل تامین مالی ارزان قیمت و در واقع از جیب سپرده گذاران (ارزان‌تر از نرخ تورم فعلی) سوبسید‌داده می‌شود، گرچه جای دیگر و از محل قیمت‌گذاری دستوری محصولات و خدمات این سوبسید تامین مالی جبران می‌شود.

۲- روش دوم رابطه به ظاهر ساده، اما بسیار قدرتمند گوردن است که از آن می‌توان برای برآورد نرخ تنزیل بازار سهام کشور هم استفاده کرد.

این رابطه می‌گوید:

(P = D ۱ / (r — g

P: ارزش کل بازار

D ۱: سود تقسیمی سال‌١٤٠٣

r: نرخ تنزیل بازار سهام

g: نرخ رشد بلندمدت

اگر مجموع ارزش کل بازار سهام را در حال‌حاضر حدود ۸۲۰۰ همت و سود تقسیمی سال‌مالی ١٤٠٣ را حدود ١١٠٠ همت و نرخ رشد (تورم) بلندمدت را حدود ٣٠‌درصد در نظر بگیریم و رابطه یاد شده را بر اساس نرخ تنزیل بازار سهام مرتب کنیم، نتیجه (برآورد) زیر حاصل می‌شود:

r = D ۱/P + g = ١١٠٠ / ۸۲۰۰ + ۳۰‌%= ۱۵ %+ ۳۰‌% = ۴۵‌%


بیشتر بخوانید:چرا بازار سرمایه به ابطال مصوبه نرخ خوراک پتروشیمی روی خوش نشان نداد؟/ نگاه دستوری به بورس در دولت جدید متحول خواهد شد


که برآورد می‌کند عرضه و تقاضای بازار در بازار سهام نرخ تنزیل را ۴۵‌درصد درنظر گرفته‌است. نکته ضمنی دو روش یاد شده نگاه بلندمدت بازار است؛ نرخ تنزیل بازار سهام در یک دهه‌گذشته از ۳۵‌درصد به ۴۵‌درصد حال‌حاضر رسید؛ چرا که میانگین نرخ تورم بلندمدت نیز متاسفانه در کشور از ۲۰ درصد به ۳۰ درصد در یک دهه‌اخیر افزایش یافت.

ما در نرخ تنزیل هم مشابه نرخ تورم در دنیا رکوردشکنی کرده ایم که این رشد و توسعه اقتصادی کشور را با اختلال جدی مواجه کرده‌است؛ چرا که اجرای پروژه‌ها توسط بخش‌خصوصی واقعی و بدون‌رانت با هزینه فرصت ۴۵ درصدی توجیه پذیر نیست؛ جایی‌که میانگین هزینه فرصت سرمایه‌گذاری در دنیا کمتر از ١٠‌درصد برآورد می‌شود.

پرواضح است که نرخ مورد انتظار ٤٥ درصدی سرمایه‌گذاران در اقتصاد ما برای شرکت‌هایی که دسترسی به منابع مالی بازار سرمایه ندارند، ریسک نقدشوندگی یا ریسک عدم‌تداوم فعالیت دارند، بیشتر هم می‌شود که هزینه سرمایه را برای این دست شرکت‌ها گران‌تر نیز می‌کند.

انتظار می‌رود نرخ تنزیل بازار سهام در صورتی‌که شرایط داخلی و بین‌المللی بر وفق‌مراد پیش‌رود و دولت چهاردهم نیز به وعده‌های سیاسی، اقتصادی و اجتماعی خود جامه عمل بپوشاند، کاهش یابد؛ باید منتظر ماند و ماه‌های پیش‌رو را رصد کرد.

منبع: دنیای اقتصاد
ارسال نظر
قوانین ارسال نظر
لطفا از نوشتن با حروف لاتین (فینگلیش) خودداری نمایید.
از ارسال دیدگاه های نا مرتبط با متن خبر، تکرار نظر دیگران، توهین به سایر کاربران و ارسال متن های طولانی خودداری نمایید.
لطفا نظرات بدون بی احترامی، افترا و توهین به مسئولان، اقلیت ها، قومیت ها و ... باشد و به طور کلی مغایرتی با اصول اخلاقی و قوانین کشور نداشته باشد.
در غیر این صورت، «اقتصاد24» مطلب مورد نظر را رد یا بنا به تشخیص خود با ممیزی منتشر خواهد کرد.

صفحه اول روزنامه‌های سیاسی امروز

قیمت خودرو‌های جک و لیفان شرکت کرمان موتور امروز + جدول

پیش‌بینی هواشناسی تهران و ایران امروز + جدول

قیمت لیر ترکیه امروز در بازار + جزئیات

قیمت قند و شکر امروز

وضعیت هواشناسی امروز

قیمت روز روغن خوراکی + جدول

قیمت انواع خودرو‌های مزدا ۳، بسترن و کاپرا گروه بهمن امروز

قیمت دینار عراق امروز در بازار + جزئیات

قیمت تبلت سرفیس و سامسونگ امروز + جدول

قیمت خودرو‌های سایپا امروز دوشنبه ۲۶ شهریور ۱۴۰۳ + جدول

قیمت انواع لپ تاپ لنوو + جدول

عکس/تغییر چهره الیف مریم بازیگر سریال عشق ممنوع بعد از گذشت ۱۶ سال

قیمت خودرو‌های سایپا امروز سه‌شنبه ۲۷ شهریور ۱۴۰۳ + جدول

عکس/ محمد جواد ظریف و رویا نونهالی به همراه همسرانشان در یک جشن خصوصی

گزارش رسانه خارجی از آدرنالین پارک تهران

عکس/محل حضور خبرنگاران در نشست خبری مسعود پزشکیان

عکس/حضور خبرنگاران و فیلم برداران در سالن اجلاس سران پیش از شروع نشست خبری پزشکیان

عکس/ استایل گنگ مهناز افشار در استوری جدیدش

عکس/ پزشکیان با این توئیت تسلطش را به زبان عربی و کردی به رخ کشید

خواندنی‌ها
خودرو
فناوری
آخرین اخبار

اولین واکنش فرزند مهدی کروبی به اظهارات پزشکیان

رویترز: نصرالله در انفجار دستگاه‌های پیجر آسیبی ندیده است

دبیر شورای امنیت ملی روسیه پیام پوتین را به پزشکیان رساند

عکس/ نخستین تصویر از حسن یزدانی پس از عمل جراحی

️ با حکم دکتر پزشکیان رئیس سازمان امور اداری و استخدامی کشور منصوب شد

عکس و فیلم/انفجار باتری پیجر‌ها و وسایل ارتباطی در سراسر لبنان

پست سخنگوی سابق بی بی درباره انفجار‌های لبنان حذف شد!

اینفوگرافی/پیجر چگونه کار می‌کند؟

حزب‌الله پیجر‌های منفجر شده را اخیرا خریداری کرده بود

وزیربهداشت لبنان: درجریان انفجاردستگاه‌های پیجر، ۹ نفر شهید و حدود ۲۷۵۰ نفر مجروح شدند

نخستین بیانیه حزب‌الله پس از انفجار پیجر‌ها در لبنان

تذکر به رییس جمهور درباره وضع حجاب یک خبرنگار

رئیس دیوان عالی: در انتصاباتی که شاهد آن هستیم، برخی افرادی سابقۀ خوبی ندارند

مجلس لیست وام‌های بانک مرکزی را از فرزین خواست

مقیمی از ریاست دانشگاه تهران برکنار شد

حادثه امنیتی در ضاحیه بیروت

سفیر ایران در لبنان در حمله امروز اسرائیل به دستگاه‌های ارتباطاتی حزب‌الله مجروح شد

عکس/استعفای زودهنگام ضرغامی از هلدینگ گردشگری بنیاد مستضعفان

عکس/کامنت بامزه ستاره رئال مادرید برای باب اسفنجی!

خبر مهم مجلس از واریزی جدید به حساب بازنشستگان

پیش بینی بورس فردا چهارشنبه ۲۸ شهریور ۱۴۰۳

پیش بینی قیمت دلار فردا چهارشنبه ۲۸ شهریور ۱۴۰۳

توئیت جدید صفحه سایت رهبر انقلاب با یک هشتگ خاص

پس از سانحه رانندگی؛ قهرمان پرورش اندام در کما

تصویری از حضور مبینا نعمت‌زاده در دیدار با رهبر‌انقلاب

دستگیری پسر خداداد عزیزی صحت دارد؟

جرج کلونی کیست؟/ معرفی بهترین فیلم های سوپراستار سرشناس

ای افراد نباید کنجد بخورند

ایران از ۱۰۳ کشور بدهی خارجی کمتری دارد+نمودار

افزایش قیمت کالاهای اساسی به دور از چشم ناظران!

چقدر انرژی در ایران هدر می‌رود؟

باباپنجعلی به پایتخت برمی‌گردد؟

شرکت تاکسی دبی انتظار ۲۷.۲ میلیون دلار درآمد بیشتر را می‌کشد

مقایسه موتور‌های توربو و هیبرید؛ کدام‌یک بهتر است؟

نامساعدترین فضا برای اشتغال زنان +جدول

عکس/محسن تنابنده در پشت صحنه سریال پایتخت

عاملان چالش بنزین؛ از عدم اجرای پروژه سیراف تا سوبسید

طبقه متوسط زیر چرخ‌های ماشین ترمز بریدهِ اقتصاد نابود می‌شود!

برق صنعت را قطع می‌کنند و گازوئیل هم نمی‌دهند

استایل خاص نیما شعبان‌نژاد در اکران سریال بازنده + عکس

جزییات جدید درباره رجیستر شدن آیفون

نیاز ۳۰ میلیارد دلاری صنعت برق به سرمایه‌گذاری

عکس/حضور ابوالفضل پورعرب با ویلچر در یک مراسم

۵ سد تأمین کننده آب تهران چقدر آب دارند؟

همه چیز درباره سرطان چشم و راه‌های درمان آن

عکس/دره‌ای زیبا و کم نظیر در خراسان رضوی

عکس/ زیباترین قسمت شهر رشت که حتما باید به آن سر بزنید

افشاگری مدیرعامل سابق نساجی از نفوذ شرط بندی در فوتبال ایران

خشکسالی تاریخی در آمازون

عکس/بهشت واقعی اینجاست؛ حوالی لرستان و خوزستان