اقتصاد۲۴- بیتکوین در هفتههای اخیر بخشی از افت قیمت خود را جبران کرده، اما بسیاری از تحلیلگران معتقدند هنوز برای اعلام پایان بازار نزولی زود است. دادههای آنچین نشان میدهد که زیان سرمایهگذاران همچنان بالاست، تقاضای واقعی در بازار نقدی کاهش یافته و قیمت هنوز پایینتر از چندین سطح مهم ارزشگذاری قرار دارد.
دادههای آنچین درباره زیان سرمایهگذاران چه نشان میدهند؟
بر اساس دادههای گلسنود، سود تحققنیافته سرمایهگذاران بیتکوین از اوج حدود ۱.۴ تریلیون دلار در اکتبر ۲۰۲۵، تا اواخر ژوئن به حدود ۴۰۰ میلیارد دلار کاهش یافته که پایینترین سطح این چرخه محسوب میشود. همچنین شاخص سود یا زیان خالص تحققنیافته کل بازار (NUPL) در ماه ژوئن به سطحی پایینتر از سقوط ماه فوریه رسید، با وجود اینکه قیمت بیتکوین در هر دو مقطع تقریباً مشابه بود.
این اختلاف نشان میدهد که در جریان افت قیمت، بخش قابلتوجهی از بیتکوینها میان سرمایهگذاران جابهجا شده و میانگین قیمت خرید کل بازار افزایش یافته است. طی بیشتر ماههای سال ۲۰۲۶، میزان زیان تحققنیافته سرمایهگذاران بین ۲۰۰ تا ۳۰۰ میلیارد دلار باقی مانده است؛ در حالی که این رقم در سال ۲۰۲۵ تقریباً نزدیک به صفر بود.تحلیلگران معتقدند چنین دوره طولانی از زیان معمولاً به مراحل پایانی بازارهای نزولی شباهت دارد و در گذشته نیز پیش از تشکیل کف بازار مشاهده شده است.البته در ماه ژوئیه شرایط تا حدودی بهبود یافته و سود تحققنیافته دوباره به حدود ۵۰۰ میلیارد دلار رسیده است، زیرا بخشی از زیانها جبران شدهاند. با این حال، برای اینکه این شاخص یک سیگنال صعودی معتبر صادر کند، سود تحققنیافته باید از اوج بهاری خود در محدوده ۵۸۰ میلیارد دلار نیز عبور کند.
رشد بازار فعلاً بر دوش معاملات اهرمی است، نه تقاضای واقعی
دادههای CryptoQuant نشان میدهد که اگرچه سود سرمایهگذاران در حال بهبود است، اما این رشد بیشتر توسط بازار معاملات آتی هدایت میشود و نه خریدهای واقعی در بازار نقدی. در ماه ژوئیه، تقاضا در بازار قراردادهای دائمی دوباره مثبت شده و طی ۳۰ روز گذشته معادل ۳۰ تا ۵۰ هزار بیتکوین افزایش یافته است.
با این حال، این رقم در مقایسه با رشد حدود ۲۵۰ هزار بیتکوینی ماه آوریل که بیتکوین را تا ۸۲ هزار دلار رساند، بسیار ناچیز است و تنها حدود یکپنجم آن محسوب میشود. در مقابل، وضعیت بازار نقدی همچنان نگرانکننده است. تقاضای اسپات از ابتدای سال ۲۰۲۶ همواره منفی بوده و اکنون با سرعتی معادل ۲۰۰ هزار بیتکوین در ماه در حال کاهش است. در اوایل ژوئن، مجموع تقاضا به حدود منفی ۵۵۰ هزار بیتکوین رسید که ضعیفترین سطح ثبتشده در سال جاری بود. تحلیلگران هشدار میدهند که رشدهایی که صرفاً بر پایه معاملات اهرمی شکل میگیرند و از حمایت خریداران واقعی برخوردار نیستند، معمولاً دوام چندانی ندارند. هرچند انتشار دادههای تورمی ضعیفتر از انتظار در آمریکا باعث شد بیتکوین از مقاومتهای اواسط ژوئن عبور کند، اما هنوز نشانهای از بازگشت گسترده سرمایهگذاران بازار نقدی دیده نمیشود.
عبور از ۶۹,۵۰۰ دلار، مهمترین شرط تأیید روند صعودی بیتکوین
در حال حاضر، بیتکوین پایینتر از سه مورد از چهار مدل اصلی ارزشگذاری آنچین معامله میشود. تنها سطحی که همچنان بهعنوان حمایت مهم باقی مانده، قیمت تحقق یافته در محدوده ۵۲,۹۰۰ دلار است. آخرین باری که بیتکوین برای مدت طولانی میان قیمت تحقق یافته و میانگین ارزش بازار معامله میشد، به بازار نزولی سال ۲۰۲۲ بازمیگردد. همچنین، تمام تلاشهای قیمت برای بازپسگیری میانگین قیمت خرید سرمایهگذاران کوتاهمدت از اواخر سال ۲۰۲۵ تاکنون، از جمله در جهش ماه مارس، ناموفق بوده است.
به اعتقاد تحلیلگران، نخستین پیروزی واقعی خریداران زمانی رقم خواهد خورد که قیمت بتواند از سطح ۶۹,۵۰۰ دلار عبور کند؛ سطحی که حدود ۶ درصد بالاتر از قیمت فعلی قرار دارد. عبور از این مقاومت باعث میشود بخش بزرگی از خریداران اخیر دوباره وارد سود شوند؛ اتفاقی که در چرخههای گذشته معمولاً آغازگر روندهای صعودی جدید بوده است. در مقابل، اگر بیتکوین حمایت ۵۲,۹۰۰ دلار را از دست بدهد، احتمال ورود بازار به یک فاز نزولی عمیقتر افزایش خواهد یافت. برخی مدلهای تحلیلی حتی احتمال میدهند که کف بعدی بازار در سهماهه چهارم سال، حوالی ۴۴ هزار دلار شکل بگیرد.
در نهایت، تصمیم بعدی فدرال رزرو درباره نرخ بهره میتواند نقش مهمی در تعیین مسیر آینده بیتکوین ایفا کند. عبور از ۶۹,۵۰۰ دلار میتواند راه را برای حرکت به سمت ۷۶,۲۰۰ دلار هموار کند، اما در صورت ناکامی در شکستن این مقاومت، احتمال بازگشت دوباره قیمت به محدوده ۵۸ هزار دلار نیز وجود خواهد داشت.
