ریسک قیمت اتریوم / عرضه قابل فروش کمتر و نقدینگی بیشتری در شبکه

کاهش عرضه اتریوم در صرافی‌ها؛ فشار فروش در حال کم شدن

داده‌های CryptoQuant نشان می‌دهد موجودی اتریوم در صرافی‌ها طی سال ۲۰۲۶ به‌طور پیوسته کاهش یافته است. مجموع ذخایر اتریوم در صرافی‌ها اکنون به حدود ۱۵.۱۲ میلیون واحد رسیده، در حالی که این رقم در ژانویه حدود ۱۶.۸۶ میلیون ETH بود.

به این ترتیب، تقریباً ۱.۷۴ میلیون اتریوم از موجودی صرافی‌ها خارج شده که معادل نزدیک به ۱۰ درصد از عرضه‌ای است که پیش‌تر در صرافی‌ها و در دسترس فروش قرار داشت. همزمان، جابه‌جایی اتریوم توسط دارندگان بزرگ نیز کاهش یافته است. حجم ورود و خروج سرمایه مربوط به ۱۰ دارنده بزرگ اکنون پایین‌تر از میانگین‌های اخیر قرار دارد؛ موضوعی که نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران بزرگ در حال انجام معاملات سنگین و گسترده نیستند.

از سوی دیگر، میزان اتریوم استیک‌شده نیز افزایش یافته و اکنون بیش از ۳۴ درصد از عرضه در گردش شبکه در استیکینگ قرار دارد. صف خروج اعتبارسنج‌ها نیز تقریباً به صفر رسیده است. این وضعیت نشان می‌دهد بخش بزرگی از دارندگان اتریوم ترجیح می‌دهند دارایی خود را در شبکه قفل و از آن برای دریافت پاداش استفاده کنند، نه اینکه آن را به صرافی منتقل کرده و بفروشند.

در همین حال، ETFهای اسپات اتریوم نیز به کاهش عرضه در بازار کمک کرده‌اند. این صندوق‌ها طی چهار هفته منتهی به ۷ اوت حدود ۴۸۲ میلیون دلار ورود سرمایه ثبت کردند که تقریباً ۲۴۵ میلیون دلار از آن تنها در هفته پایانی وارد شد. بر اساس داده‌های SoSoValue، مجموع ورود خالص سرمایه به ETFهای اسپات اتریوم اکنون به حدود ۱۱.۴۶ میلیارد دلار رسیده است.

همزمان، تعداد قراردادهای هوشمند جدید مستقرشده روی شبکه نیز به‌طور محسوسی افزایش یافته است. در نتیجه، فاصله میان کاهش عرضه قابل فروش و افزایش استفاده از شبکه در حال بیشتر شدن است. داده‌های مستقل نیز این روند را تأیید می‌کنند. تحلیلگر Tanaka اعلام کرده که فعالیت تراکنش‌های هفتگی اتریوم از ۲۰ میلیون تراکنش عبور کرده و به سطوح نزدیک به رکوردهای تاریخی رسیده است.

به گفته تحلیلگران، در دوره‌های گذشته نیز زمانی که نقدینگی موجود در صرافی‌ها کاهش یافته و همزمان فعالیت شبکه افزایش پیدا کرده، پس از مشخص شدن جهت تقاضا، قیمت اتریوم حرکات شدیدتری را تجربه کرده است. البته این شرایط به‌تنهایی نمی‌تواند زمان وقوع چنین حرکتی را مشخص کند.

استیبل‌کوین‌ها در حال انتقال نقدینگی به سمت اتریوم

در سمت نقدینگی نیز نشانه‌هایی از تغییر ساختاری دیده می‌شود. بر اساس داده‌های CryptoOnchain، طی ۱۴ روز گذشته، میانگین ورود خالص استیبل‌کوین‌ها به بایننس حدود ۸۷ میلیون دلار در روز بوده است، اما ترکیب این جریان سرمایه به شکل قابل‌توجهی تغییر کرده است.

موجودی تتر روی شبکه ترون به‌شدت کاهش یافته است. ذخایر تتر مبتنی بر تردون در بایننس طی حدود دو هفته از نزدیک ۱.۴ میلیارد دلار به تنها ۷۰۹ میلیون دلار رسیده است.در مقابل، استیبل‌کوین‌های مبتنی بر اتریوم جریان متفاوتی داشته‌اند.

ورود هفتگی تتر روی شبکه اتریوم حدود ۲۱۰ درصد افزایش یافته و ورود USDC نیز طی همین دوره ۱۱۴ درصد رشد کرده است. این تغییر لزوماً به معنای خروج سرمایه از بازار ارزهای دیجیتال نیست؛ بلکه بیشتر نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران و بازارسازان در حال انتخاب شبکه‌ای هستند که نقدینگی عمیق‌تر و زیرساخت مالی گسترده‌تری در اختیارشان قرار می‌دهد. برخی تحلیلگران معتقدند دارندگان بزرگ و بازارسازان ممکن است بخشی از وثیقه‌های خود را از ترون به اتریوم منتقل کنند؛ اقدامی که می‌تواند ناشی از تمایل به نقدینگی عمیق‌تر در دیفای، زیرساخت گسترده‌تر بازارهای مبتنی بر اتریوم یا حتی آماده شدن برای افزایش نوسانات مرتبط با ETH باشد. بنابراین، آنچه در بازار دیده می‌شود بیشتر یک چرخش ساختاری نقدینگی میان شبکه‌ها است تا خروج سرمایه از بازار کریپتو.

چرا با وجود کاهش عرضه، قیمت اتریوم هنوز رشد نکرده است؟

با وجود ورود مستمر سرمایه به ETFهای اتریوم در هفته‌های اخیر، قیمت ETH هنوز حرکت قدرتمندی از خود نشان نداده است. این مسئله می‌تواند دو توضیح داشته باشد: یا عرضه‌ای که وارد بازار می‌شود همچنان برای خنثی کردن ورود سرمایه کافی است، یا اینکه قدرت خرید و میزان اطمینان سرمایه‌گذاران هنوز به اندازه‌ای نیست که قیمت را به سمت یک شکست صعودی سوق دهد.

تقاضای اسپات در صرافی‌های آمریکایی نیز همچنان ضعیف است. شاخص پریمیوم کوین‌بیس که قدرت خرید اسپات در آمریکا را نسبت به صرافی‌های خارج از آمریکا اندازه‌گیری می‌کند، از اوایل ماه مه در محدوده منفی قرار داشته و اکنون حدود منفی ۰.۰۶۹ است.

این موضوع نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران آمریکایی هنوز با قدرت کافی در حال خرید اتریوم نیستند. در همین حال، تحلیلگر Michaël van de Poppe معتقد است ساختار قیمت تغییر چندانی نکرده و ETH همچنان بین ۱,۸۰۰ تا ۲,۰۰۰ دلار در نوسان است؛ محدوده‌ای که با کاهش نوسانات به سطوح نزدیک به پایین‌ترین مقادیر چند سال اخیر همراه شده است.

به گفته او، شکست قدرتمند سطح ۲,۰۰۰ دلار می‌تواند زمینه را برای آغاز یک حرکت صعودی قوی‌تر فراهم کند.با این حال، برای تحقق چنین سناریویی، تقاضای واقعی باید تقویت شود؛ چیزی که داده‌های فعلی هنوز به‌طور واضح نشان نمی‌دهند.

در مجموع، کاهش عرضه در صرافی‌ها، افزایش استیکینگ، ورود سرمایه به ETFها و انتقال نقدینگی استیبل‌کوین‌ها به سمت اتریوم، همگی تصویری از فشرده شدن عرضه ارائه می‌کنند. اما تا زمانی که تقاضای اسپات افزایش نیابد، این شرایط می‌تواند برای مدت طولانی ادامه پیدا کند و صرفاً محدود بودن عرضه به‌تنهایی الزاماً باعث جهش قیمت ETH نخواهد شد.