اعتماد چگونه به سهامداران بورسی برمی گردد؟

اقتصاد۲۴- بازار سرمایه، به‌عنوان یکی از ارکان اصلی اقتصاد هر کشور، نقشی حیاتی در جذب سرمایه، تامین مالی بنگاه‌های اقتصادی و در نهایت، رشد و توسعه اقتصادی ایفا می‌کند. اما این بازار برای عملکرد صحیح، نیازمند «تنظیم گری» دقیق و مناسب است. در واقع، تنظیم گری بازار سرمایه از مهم‌ترین الزامات رشد و توسعه آن به شمار می‌رود. این مفهوم، به مجموعه‌ای از قوانین، مقررات و سیاست‌هایی اشاره دارد که با هدف ایجاد شفافیت و کارآیی و به طور کلی بهبود عملکرد بازار ایجاد شده‌اند. در ادبیات علمی این حوزه، اصولی مانند «استقلال»، «شفافیت»، «پاسخگویی» و «سلامت» مقام تنظیم گر از ارکان اصلی تنظیم گری مطلوب برشمرده می‌شوند. اهمیت این اصول تا جایی است که کارشناسان، نقض هر یک از آنها را آسیب جدی به بازار و بی اعتمادی سرمایه‌گذاران می‌دانند.

با توجه به اهمیت تنظیم‌گری مطلوب، هفته گذشته مرکز پژوهش‌های مجلس گزارشی تحت عنوان «اصول تنظیم‌گری مطلوب برای نهاد تنظیم‌گر بازار سرمایه و دلالت‌های آن در بازار سرمایه ایران» منتشر کرده است. این گزارش، با بررسی چالش‌ها و فرصت‌های موجود در حوزه تنظیم گری بازار سرمایه ایران، به ارائه راهکار‌های کاربردی برای بهبود وضعیت موجود پرداخته است. یکی از مهم‌ترین نکات مطرح‌شده در این گزارش، تاکید بر ضرورت ارتقا و تصریح اصول تنظیم گری در سطح قانون است. در ادامه با توجه به گزارش مذکور، به بررسی اصلی‌ترین اصول و ویژگی‌های تنظیم‌گری مطلوب پرداخته شده است

استقلال مقام تنظیم گر

یکی از ویژگی‌های اصلی مقام تنظیم‌گر در جهت رسیدن به تنظیم‌گری مطلوب، استقلال این مقام از اشخاص تحت نظارت آن و امور سیاسی است. مانند هر نهاد دیگری، مقام تنظیم‌گر به‌منظور انجام کار‌ها و وظایف خودش باید امکان استقلال در تصمیم‌گیری و اجرا در مقابل اعمال نظر‌های سیاسی از نهاد‌های بالاسر و نفع‌طلبی نهاد‌های تحت نظارت را داشته باشد؛ چرا که در این شرایط مقام ناظر یا تنظیم‌گر مستقل با ثبات بیشتری قادر به برنامه‌ریزی و اجرای تصمیمات خودش است. مهم‌ترین مولفه‌های استقلال تنظیم‌گر نیز شامل استقلال در بودجه (استقلال مالی)، شرایط انتصاب و برکناری روسای مقام تنظیم‌گر، پاسخگویی و گزارش‌دهی به مقامات اجرایی، مجلس یا نمایندگان صنعت تحت نظارت، قدرت تعیین قیمت یا تعرفه و در نهایت قدرت بازنگری یا تصویب شرایط قرارداد بین نهاد‌های تحت نظارت یا فعالان بازار می‌شود.

پاسخگویی مقام تنظیم‌گر

پاسخگویی را در شکل ساده آن می‌توان تعهد به افشا و توضیح و اثبات آنچه تصمیم‌گیر انجام می‌دهد تعریف کرد که به دنبال آن نیز اهداف، وظایف و اختیارات تنظیم‌گران و روش‌های انجام آن به‌وضوح مشخص می‌شود. به نظر می‌رسد که این مساله با اهمیت استقلال این مقام در تصمیم‌گیری‌های خود تداخل داشته باشد که برخی مطالعات توجه به «محدودیت‌های نرم» را راه‌حلی برای حل تعارض استقلال و پاسخ‌گویی می‌دانند. به طور کلی برای پاسخ‌گویی مقام تنظیم‌گر چهار مزیت، اصلی و مهم برشمرده می‌شود: ایجاد نظارت عمومی، ایجاد و حفظ مقبولیت، ارتقای مقام تنظیم‌گر و نهایتا بهبود عملکرد مقام تنظیم‌گر.

بیشتر بخوانید:همسویی سرمایه با شاخص بورس + نمودار

همچنین زمانی که از پاسخ‌گویی سخن به میان می‌آید، مقصود پاسخ‌گویی این مقام به نهاد‌های بالادست شامل قوای مقننه، مجریه و قضاییه (که به آن پاسخ‌گویی رو به بالا می‌گویند)؛ پاسخ‌گویی به نهاد‌های موازی و هم‌سطح (پاسخگویی افقی) و همچنین پاسخگویی به نهاد‌های تحت نظارت و مشتریان و عموم مردم (پاسخ‌گویی رو به پایین) است.

شفافیت مقام تنظیم‌گر

عموما زمانی که در این حیطه از شفافیت صحبت می‌شود، به مفهوم شرایطی است که در آن تصمیم‌ها، عوامل موثر بر آنها (مثل اهداف، سیاست‌ها، چارچوب‌های سیاسی و اقتصادی، داده‌ها و اطلاعات) به‌موقع در دسترس عموم قرار می‌گیرند یا در تعریفی دیگر شفافیت به معنای ارائه اطلاعات در دسترس از فرآیند‌های تصمیم‌گیری و بودجه، عملیات و عملکرد نهاد‌های دولتی است که امکان نظارت بیرونی از آن نهاد‌ها را به وسیله ذی‌نفعان مختلف فراهم می‌آورد.

شفافیت مقام تنظیم‌گر که در نتیجه آن کاهش دخالت‌های فراقانونی و مخرب ذی‌نفعان، کاهش هزینه‌های مالی نهادها، کاهش شکست در هماهنگی و کاهش ریسک شکست تنظیم‌گری رخ می‌دهد، می‌تواند در چهار بعد مورد بررسی قرار گیرد: ۱. شفافیت در اهداف، سیاست‌ها و راهبرد‌های تنظیم‌گری؛ ۲. شفافیت بودجه و عملکرد مالی؛ ۳. شفافیت رویه‌های اجرایی و ۴. شفافیت اطلاعات.

همچنین به‌منظور رسیدن به این هدف مهم، نیاز است که مسوولان دست به انتشار عمومی اهداف و ماموریت‌ها، شرایط تصمیم و خروجی‌ها و نتایج و همچنین شیوه‌های عملیاتی و تصمیم‌گیری بزنند.

سلامت مقام تنظیم‌گر

سلامت مقام تنظیم‌گر که بر مدیریت تعارض منافع تاکید می‌کند، به وجود نظم در فرآیند‌های مقام مذکور و جلوگیری از تضییع حقوق عمومی برخاسته از تعارض منافع شخصی ارکان یا کارکنان مقام تنظیم‌گر و منافع عمومی اشاره دارد. در شرایطی که تعارض منافع وجود داشته باشد، احتمال وقوع فساد افزایش می‌یابد، رقابت اقتصادی تضعیف می‌شود و منافع عمومی نیز آسیب می‌بیند. به این ترتیب می‌توان اصلی‌ترین موقعیت‌های بروز تعارض منافع را در اتحاد قاعده‌گذار و مجری، اتحاد ناظر و اشخاص تحت نظارت، تعارض درآمد و وظایف (درآمد یک فرد یا نهاد با وظایف آن تعارض دارد، به‌طوری که عمل به وظایف تعریف‌شده ممکن است از درآمد آن فرد یا نهاد بکاهد) و نهایتا تعارض وظایف چندگانه (یک فرد یا نهاد دارای چند وظیفه با منافع متعارض بوده یا منافع یکی از وظایف وی با وظیفه دیگرش متعارض است) دانست.

در نهایت با توجه به ظرفیت بالای وقوع تعارض منافع در نظام خدمات مالی، ضروری است به این مساله در قانون اوراق بهادار جمهوری اسلامی ایران توجه بیشتری شود و اصلاحات لازم نیز صورت بگیرد.