اقتصاد۲۴- بر اساس گزارش H1 2026 Round-Up که توسط شرکت تحقیقاتی K33 Research منتشر شده، بیش از ۵۰ درصد از عرضه بیتکوین اکنون در اختیار سرمایهگذارانی قرار دارد که دارایی خود را با قیمتی بالاتر از ارزش فعلی خریداری کردهاند و در نتیجه در وضعیت زیان قرار دارند.
عبور بیش از ۵۰ درصد از عرضه بیتکوین به محدوده زیان، شمارش معکوس برای پایان بازار نزولی را آغاز کرده است
این شاخص که با عنوان Supply in Loss شناخته میشود، یکی از مهمترین معیارهای آنچین برای ارزیابی مراحل پایانی بازارهای نزولی بیتکوین محسوب میشود. در چرخههای قبلی، زمانی که این شاخص از مرز ۵۰ درصد عبور کرده، بازار معمولاً وارد آخرین مرحله اصلاح شده و پس از مدتی کف قیمتی خود را تشکیل داده است.بررسی دادههای تاریخی K33 نشان میدهد که در تمام بازارهای نزولی گذشته، از زمان عبور شاخص عرضه در زیان از سطح ۵۰ درصد تا ثبت کف نهایی قیمت، حداکثر ۱۰۱ روز فاصله وجود داشته است.
در چرخههای مختلف این بازه زمانی متفاوت بوده است. در بازار نزولی سال ۲۰۲۲ تنها ۱۳ روز طول کشید تا بیتکوین کف قیمتی خود را ثبت کند. در سال ۲۰۱۸ این روند ۲۳ روز ادامه داشت، اما در چرخه نزولی سال ۲۰۱۴ بازار پس از عبور این شاخص از سطح ۵۰ درصد، ۱۰۱ روز دیگر نیز به کاهش قیمت ادامه داد. در چرخه فعلی سال ۲۰۲۶ نیز این شاخص در ۵ ژوئن از مرز ۵۰ درصد عبور کرد. تاکنون ۴۲ روز از آن زمان گذشته است و همین موضوع باعث شده دوره فعلی دومین بازه زمانی طولانی در تاریخ بیتکوین پس از فعال شدن این سیگنال محسوب شود.
به گفته تحلیلگران K33، تجربه چرخههای گذشته نشان میدهد که بازدهی بیتکوین در ۱۲ ماه پس از تشکیل کف بازار معمولاً بسیار قابل توجه بوده و سرمایهگذارانی که در این مراحل وارد بازار شدهاند، اغلب سودهای چشمگیری کسب کردهاند.
از سوی دیگر، اکسل آدلر جونیور، تحلیلگر پلتفرم CryptoQuant، نیز اوایل ماه جاری اعلام کرده بود که شاخص عرضه در زیان هنوز حدود دو ماه با سطوحی که معمولاً پایان بازارهای نزولی را نشان میدهند فاصله دارد. با این حال، آخرین دادههای CryptoQuant تا ۱۷ ژوئیه نشان میدهد که این شاخص اکنون در محدوده ۴۶ درصد قرار گرفته است.
شاخص «توزیع سرمایه» نیز از نزدیک شدن به پایان بازار نزولی خبر میدهد
در کنار شاخص عرضه در زیان، تحلیلگران CryptoQuant به یکی دیگر از معیارهای مهم آنچین با نام Realized Cap Variance (RCV) نیز اشاره کردهاند؛ مدلی که اختلاف میان ارزش بازار بیتکوین و ارزش تحققیافته آن را بررسی میکند تا میزان فاصله ارزشگذاری فعلی بازار از هزینه واقعی خرید سرمایهگذاران را نشان دهد.
بر اساس این مدل، مقدار فعلی شاخص RCV اکنون در پایینترین ۶ درصد از کل دادههای تاریخی قرار گرفته است؛ وضعیتی که تنها در مقاطع بسیار نادر و معمولاً در نزدیکی پایان بازارهای نزولی مشاهده شده است. Crazzyblockk، تحلیلگر CryptoQuant، در یادداشتی توضیح داد که این شاخص صرفاً قیمت بیتکوین را دنبال نمیکند، بلکه نحوه توزیع سرمایه میان سرمایهگذاران و فاصله میان ارزش واقعی خرید و ارزش فعلی بازار را اندازهگیری میکند.
به گفته او، زمانی که این اختلاف به محدوده بسیار منفی میرسد، بخش عمده هیجان و ارزشگذاری بیش از حدی که در دورههای صعودی ایجاد شده بود، از بازار تخلیه شده است. در واقع این شاخص به جای دنبال کردن اخبار و روایتهای بازار، رفتار سرمایه و نحوه توزیع آن میان سرمایهگذاران را ارزیابی میکند. در حال حاضر، امتیاز استاندارد (Z-Score) این شاخص به منفی ۲.۳۵ رسیده است؛ سطحی که در گذشته بارها همزمان با آخرین مراحل بازار نزولی بیتکوین مشاهده شده است.
تجربه چرخههای گذشته؛ پس از این سیگنالها معمولاً بازدهی یکساله بسیار قدرتمند بوده است
بررسی دادههای تاریخی CryptoQuant نشان میدهد هر زمان شاخص RCV برای مدتی طولانی پایینتر از منفی ۲ قرار گرفته، بیتکوین در آستانه پایان بازار نزولی بوده است. نمونههای مشابه در اوایل سال ۲۰۱۵، اواخر سال ۲۰۱۸ و میانه سال ۲۰۲۲ مشاهده شدند و در تمامی این موارد، بیتکوین طی ۱۲ ماه بعد از تشکیل کف بازار بیش از ۷۵ درصد رشد را تجربه کرد.شدیدترین سیگنال ثبتشده در این شاخص مربوط به نوامبر ۲۰۱۸ بود؛ زمانی که مقدار Z-Score به منفی ۴.۶۸ رسید و تقریباً همزمان با ثبت کف چرخه آن دوره در محدوده ۳,۷۹۲ دلار بود.
اگرچه هیچ شاخص آنچینی نمیتواند زمان دقیق پایان بازار نزولی را تضمین کند، اما همزمانی سیگنالهای «عرضه در زیان» و «RCV» باعث شده بسیاری از تحلیلگران معتقد باشند بیتکوین ممکن است وارد مراحل پایانی چرخه نزولی خود شده باشد؛ مرحلهای که در گذشته اغلب مقدمه آغاز یک روند صعودی جدید بوده است.